Hay dos cosas a tener en cuenta sobre el crecimiento mundial en los años posteriores a la crisis financiera.
El crecimiento se ha ralentizado desde el período 2000-2007, algo normal si se compara con otros períodos. Pero lo más impresionante es que el crecimiento ha sido extremadamente estable. De hecho, en los últimos siete años el crecimiento quizás ha sido el más estable de la historia.
Un crecimiento muy estable mantuvo los tipos de interés muy estables. Una inflación estable también mantuvo los tipos estables.
Esto ha dado una falsa sensación de seguridad. ¿Quizás los gobiernos podrían pedir prestado mucho más sin variar los tipos de interés o la inflación? Los mayores niveles de deuda pública no son una gran amenaza para la estabilidad económica en este momento. Unos intereses bajos significan un bajo costo de la deuda.
Pero el uso de tipos bajos como excusa para aumentar el gasto público es un riesgo grande. Los impulsos fiscales aleatorios pueden perturbar el crecimiento notablemente constante del que ha disfrutado el mundo.
Un boom económico iría seguido de un pinchazo económico. La incertidumbre de volver a un ciclo de auges y caídas podría incrementar los tipos de interés en el largo plazo, aumentando el costo de la deuda.
Por supuesto, construir mejores carreteras es algo deseable. La redistribución del crecimiento económico también puede ser buena. Pero argumentar que unos tipos bajos deberían significar más deuda pública no tiene sentido; ser aburridos ayudó a crear tipos bajos.
Paul Donovan
Chief Economist de UBS Global Wealth Management